基于最新好意思国选情，特朗普基本获得第47届总统东谈主选，同期共和党获得参谋院甘休权。好意思东时分11月6日凌晨，特朗普在佛罗里达州庆祝看成上晓谕得手。同期，不错看到寰宇列国政要纷纷对特朗普有望获得大选示意祝福，包括以色列、匈牙利总理、法国总统、北约文告长。
总结特朗普在2017-2020年任期期间A股订价，客不雅而言咱们不错总结出的限定是：若国内具备宏不雅基本面朝上的接续力量与产业基本面干线爆发的契机，A股订价实质上还所以内为主，东谈主民币汇率将成为大盘指数攻击追踪主义。
从特朗普任期内对华政策看，2017~2020年经验从往返型社交转向全面计策竞争，再从全面计策竞争转向全面计策扞拒的三个阶段。主要政策体现为在以营业和科技为代表的多鸿沟与中国进行竞争和扞拒，包括通顺加征关税、基于营业保护主义的反推销访问、基于期间阻滞的所谓“301访问”等等。咱们字据中好意思营业摩擦的攻击事件，将其演进进程别离红三个阶段：2017年8月~2018年3月是营业摩擦起头（从301访问启动到第一轮加征关税），2018年3月~2018年9月是营业摩擦升级阶段（好意思国通顺加征三轮关税，并束缚提高税率，中国相似加征关税给予反击），2018年9月~2019年2月是营业摩擦跋扈阶段（中好意思营业谈判重启，G20元首会晤后两边暂停加征关税）。
2017-2021A股演出中国中枢钞票结构牛，2017-2020年以食饮和家电为代表蹧跶升级是全王人干线；2019-2020年新能源（车）产业参加到浸透率爆发阶段，大盘成长作风彰着占优于小盘，19-20年上证综指通顺10%以高潮幅。不错看到，在上一特朗普任期中，除2018年中好意思营业摩擦导致大跌外大盘指数均看守正收益。事实上，2018年中好意思营业摩擦身分激励境内投资者第一次感受到中好意思计策联系的转向，使得风险偏好蓦地回落，在中好意思营业摩擦冲击出口影响基本面同期，里面相对严厉以去杠杆为中枢的供给侧阅兵使得内需层面也碰到到冲击，两者重复使得大盘指数在2018年出现彰着下降超过20%。
现时从里面身分来看，后续能促发阛阓高潮是两个条件：
1、11月4-8日攻击会议除化债外有进一步彰着增量刺激政策（有增量政策则为超预期），举例来岁财政赤字率和后续相配国债安排的显赫提高以及扩大蹧跶的救济力度；
2、将来1-2个季度内一系列政策作用后果八成在基本面接续完毕，举例A股ROE或者短期房地产价钱八成企稳回升。
现在，国内务策依然存在不细则性，Q3全A（非）ROE尚未看到企稳迹象，A股第二波高潮冲破触动上沿的能源并不解确。同期，值得贯注的是10月PMI出现旯旮回暖、房地产销量脉冲式回升以及9月起国内财政端启动彰着发力，即便无法判断现时宏不雅基本面回暖的接续性，但咱们服气这将使得现时阛阓尾部彰着向下降破触动下沿的风险大幅平缓。
在此，咱们依然看守并反复强调：跟着现在A股大盘指数估值诞生至中位水平，暂且将现时行情类比2019年头是相对稳健的（1、2019年头行情属于回转订价经典案例，大盘指数在大涨30%后参加到触动；2、历史复盘看，触动区间在于底部高潮15%-30%），对应现时在急涨之后A股阛阓一经过渡到触动念念维，“触动市底色”判断。
结构上，咱们在上周周报《11月初变局时刻：大切换？》作如下情景推演：
1、特朗普上台+国内务策刺激超预期：外需或受关税政策压制后，内需刺激空间进一步翻开，中枢围绕蹧跶+地产两大持手，利好作风可能偏大盘。
2、特朗普上台+国内务策刺激（合适）不足预期：经济预期在表里需两个方面王人有可能受冲击，大盘指数或有一定向下压力，阛阓作风或从政策敏锐性板块转向杠铃策略，即由流动性驱动的中小盘科技成长和驻防避险属性较强的大盘价值高股息。
3、哈里斯上台+国内务策刺激超预期：经济预期在表里需两个方面均有所改善，大盘指数第二波高潮启动，出海链有望迎来估值诞生，同期内需方面应该善良政策获胜刺激的蹧跶+地产鸿沟。
4、哈里斯上台+国内务策刺激（合适）不足预期：出海链有望迎来估值诞生，作风更可能延续偏成长和流动性敏锐的中小盘科技作风。
结构上，咱们合计特朗普上台之后围绕内需蹧跶+地产的内需刺激订价需要留待国内后续增量政策作念进一步阐明，而面临期间阻滞的科技自主可控标的，如半导体、信创等酿成攻击的产业主题投资契机。
在此，咱们依然反复强调“触动念念维买科技（科创）”，以半导体为中枢的科技成长鸿沟干线迹象启动彰着，后续更高的期待是半导体能在华为鸿蒙产业链国产替代+Q2景气拐点+AI产业链外洋映射三个推能源下酿成产业基本面干线。
本文作家：林荣雄、黄玮宗，来源：国投证券，本文节选自国投证券连络中心11月6日公开荒布的证券连络论述《2017-2020年特朗普任期内A股阛阓全复盘》
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